日前中央经济工作会议提出要继续实施稳健的货币政策，在2011年的货币政策基调里“稳健”的含义更多强调“偏紧”，目前货币政策偏紧的环境已经式微，而明年的“稳健”更多强调什么呢？专家认为，2012年货币政策的“稳健”更多强调的是回到“常态化”的环境中，以促进经济结构调整，维持经济的平稳增长，不出现大起大落。

货币政策趋向常态

   国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松认为，在经济环境没有大的变化的情况下，中国明年货币政策基调与今年相比是比较一致的。在2011年的政策基调里，货币政策中“稳健”的含义更多强调“偏紧”，目前来看物价回落，这都为2012年的货币政策促进经济结构转型创造了条件，2012年的货币政策的“稳健”更多强调回到“常态化”的环境中，以促进经济结构调整，维持经济的平稳增长，不出现大起大落。

   目前来看，货币政策偏紧的环境已经式微，国家统计局12月9日公布的物价数据显示，11月CPI同比大幅回落1.3个百分点，不仅创下今年最低点，而且该数据在2011年首次回落至5%以内。

   但汇丰12月PMI初值49相较11月的47.7有所上升，新订单指数为47.4，仍处于荣枯分界线之下。汇丰银行首席经济学家屈宏斌指出，这表示未来经济将继续下滑。如果按照现在的状况来看，四季度GDP增速可能会降到9%以下，而明年一季度可能会有下降到8%以下的风险。

   高盛亚洲宏观经济学家宋宇表示，汇丰PMI反弹与近期货币与信贷数据所体现的货币政策放松相一致。正如我们曾提到的，10月底以来国内政策有所放松，汇丰公布的PMI数据是政策放松对内需增长产生影响的初步信号，到目前为止放松幅度不是非常大但绝对不应被忽视。

推进货币市场化机制

   中央经济工作会议还提出，要深化利率市场化改革和汇率形成机制改革，保持人民币汇率基本稳定。在人民币兑美元汇率近期连续“跌停”的背景下，这一提法引人关注。多位受访经济学家均认为，目前的国内外经济形势已经为增强汇率弹性打开时间窗口。

   巴曙松认为，从整个金融市场的发展看，利率市场化并不能简单地看作存贷款利率的市场化浮动，而应当看作是金融领域的根本性变革措施，利率市场化会促使金融创新更为活跃，跨市场、跨行业的金融工具不断涌现。 “保持人民币汇率基本稳定，2008年、2010年都是这样的提法，人民币汇率取决于外贸形势、贸易顺差等，由于欧债危机恶化，明年外贸形势会继续恶化，必须保持人民币汇率的稳定才能有利于国内企业的发展。 ”

   而宋宇认为，之前预计政府可能会转而强调汇率的灵活性。过去几天人民币持续贬值至交易区间的低端，这似乎表明政府允许汇率双向波动的意愿上升。我们认为在全球环境充满不确定性时加大人民币双向波动是有其合理性的。

   16日人民币开盘汇率较前日收盘大涨超过400点至6.3317，成2005年结束与美元挂钩以来最大的涨幅。巴曙松认为，交易员反映部分大型银行大量推出美元卖盘，显示当局维持汇率稳定的意愿，也是中央经济工作会议确定的 “保持人民币汇率基本稳定”的政策体现。

   巴曙松说，此前人民币汇率连续12日现盘中跌停，贬值预期增强在一定程度上减少对人民币的需求，外汇占款可能连续低企，从而可能会继续下调存款准备金率。外汇占款的减少与贸易企业结算对手景气恶化密切相关。货物贸易涉外净收入从6月份的268亿美元降至9、10两月月均55亿美元，远低于当月贸易顺差数字，同时贬值预期致企业结汇意愿下降，10月货物贸易净结汇环比降80%，导致国内人民币需求大幅降低，一旦国内经济趋于稳定则资本流动亦会趋于平缓。